转自微信公众号 铁锤微观
这个世界很浑浊，而我很弱。最近又被病毒感染了，高烧反复、吃啥吐啥，经过4天的奋战，今天终于有点精神了。劫后重生的感受是，健健康康真好。
言归正传。
拖了三年的恒大案件，终于有了最新进展：上周五（5.31），证监会开出了天价罚单，对恒大地产责令改正、给予警告并罚款41.75亿元人民币，对许家印处以顶格罚款4700万元人民币，并采取终身证券市场禁入措施。
许皮带能不能出得来还另说，所以“终身禁入”也就没什么所谓了。
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另外，恒大的潘大荣等5位高管也被罚了20-900万元不等，有些还被罚不能进入证券市场几年。唯独少了“打工皇帝”夏海钧，证监会公告里提到，“因无法与夏海钧取得联系，已启动公告送达程序，将对其依法另行处理。”
网上能搜到的公开信息是，夏海钧是香港居民+加拿大国籍，至于肉身在国内还是国外，现在未可知。最近一次的消息是2023年8月凤凰网风财讯爆料的，夏海钧在美国帮许家印申请破产保护，如果这事儿是真的，夏很可能已经润了。
当然了，我和大家一样，最关心的是许家印及其高管到底犯下了哪些滔天罪行？
根据证监会的告知书，许家印、夏海钧等指挥恒大地产通过提前确认收入的方式进行财务造假，2019-2020年累计虚增收入5641.46亿元，虚增利润920.11亿元。其中2020年虚增收入3501.57亿元，占当期营业收入的 78.54%，虚增利润512.89亿元，占当期利润总额的86.88%。
讽刺的是，这一年（2020年）恒大销售额高达6586.7亿元，仅次于碧桂园。而许家印也以2350亿的身价位列内地富豪榜第五位。谁能想到，如此庞大的房地产帝国以及中国第五大富豪，居然都建立在虚假的财报数字上，简直荒诞至极。
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对此，我只能说，这个世界就是一个巨大的草台班子，很多人坚信的普世价值观，其实都是别人设计好的。过去我们无比崇尚的很多宇宙级企业，在滤镜被打碎后，在罪行被揭露后，发现有些人和事也不过如此。
有人可能会问，如此庞大的数据造假，到底是怎么实现的？监管为何统一失效了？
在回答这个问题之前，我想先介绍一部2010年在美国上映并获得奥斯卡最佳纪录片大奖的影片：《监守自盗》。
这部纪录片详细地探讨了2008年全球金融危机的始末，从多个角度进行了深入的分析和取证。纪录片以冰岛的债务问题为切入点，通过采访华尔街的金融精英、经济学家、政府官员以及金融消费者等，揭示了金融危机的复杂性和全球性。
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影片不仅展示了客观真实的数据材料，还试图为观众呈现一个真实的华尔街，并带来对危机的深刻反思。更赤裸裸揭示了华尔街大鳄们对美国白宫和国会的“入侵”。让我们明白，经济危机产生的基础是经济、法律和政治“三位一体”的，并不是所谓的“偶然”的危机。
在讲述“泡沫形成”部分，导演查尔斯·弗格森毫不掩饰地指出，泡沫毫无疑问是从“金融产品”、“金融衍生品”和“贷款及次贷”中产生的，而在泡沫和危机中致富的，都是一些所谓金融大鳄。虽然在危机产生后，很多经济学家和金融界人士采取了种种救市的措施，但是这些救市的资金还是杯水车薪，并注入了少部分人的口袋。
我们今天经常提及的美国次贷危机，其实是经济放宽政策的产物，在整个金融危机中扮演了导火索的角色。政策放宽和对房地产业的支持导致了泡沫的产生和最终的破裂。而金融业是危机的幕后黑手，金融监管机构的失职，则是危机的主要原因之一。
美国的次贷危机是如何形成的？与恒大帝国的崩塌有何相似之处？
以前，个人买房钱不够，需要贷款，正常逻辑是需要经过严格的审批抵押贷款，需要提供充分的收入证明，大家都很谨慎。
随着货币政策宽松，后来精明的金融机构，便将买房人的抵押合同开发成了金融衍生产品，即放款公司把抵押权卖给了投资银行，投资银行又把收来的各种“债务”，打包创造成担保债权凭证（CDO）卖给投资客。如此，一条金融食物链就诞生了。
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对于借款公司和投资银行而言，他们根本不在乎你还不还得起房贷，因为风险已经转嫁给了千千万万的普通投资者，自己只要当个中间商收取手续费即可。为了更多盈利，他们甚至开始不断放低贷款要求，只求能有更多的债权去打包成CDO转卖。贷款的人越多，他们就赚得越多。
但投资者也不是傻子，没有背书、风险未知的买卖他们也不愿意做。这时候评估机构闪亮登场，一番操作之后，一些不入流的垃圾债权也摇身一变成了高档货，全部被打上最高投资安全级别AAA。等同于政府证券的安全级别，是稳赚不赔的象征，因此吸引了大量投资者下场，很多人不惜拿退休基金来购买，危机爆发后，很多老人直接失去了赖以生存的基础，流落街头。
在这场收割游戏中，最终受益的是游走于食物链顶端、影响政策的金融大鳄，买单的却是毫不知情的投资者以及实体经济。在全球一体化的今天，金融强国的危机往往是产业链下游的制造业买单，影片甚至给了中国的农民工诸多镜头，这似乎在告诉世人，他们才是金融危机的“替罪羊”。
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我花这么大篇幅聊《监守自盗》这部纪录片，真正想说的是，美国的次贷危机和恒大系的腐烂，其实殊途同归。
恒大铤而走险虚增债务、违规分红，虽然影响不及次贷危机，但他们终究都是一场彻头彻尾的“人祸”，既有企业顶风作案的原因，也有监管失职的原因。而恒大造假案，也只是揭开了全国房地产违法犯罪的冰山一角罢了。
恒大在2019、2020两年虚增收入5641亿，虚增利润920亿，这背后有一整套利益链条，从券商、评级机构到会计师事务所，都在进行违法犯罪。
2020年，恒大发行了5期200亿债券，当时的评级机构给出了AAA的最高评级。另外，中信建更是恒大这5期债券中4期的唯一主承销商。现在网上被集体讨伐的普华永道，更是对恒大2019、2020两年的年报出具了标准无保留意见的审计报告，每年从恒大拿走的审计费用超过2000万。
一句话总结，恒大最风光的那两年，国内国外的头部评级机构都在为其背书，这成就了恒大在金融市场畅通无阻融资的可能。
许家印以及一众高管已经伏法了，那么这些助纣为虐的评级机构能够逍遥法外吗？
我觉得不会，从证监会的公告来看，已经启动对普华永道的调查了，截止到6月5日，国内已经有20多家大型上市公司宣布终止和普华永道的合作，另外坊间传闻，这次证监会要对普华永道重罚10亿。
殊不知，恒大财务造假和违规分红更严重，项目还未竣工，就把预售合同的收入算做当前收入。更荒诞的是，连几千万的债券利息都拿不出来的时候，恒大竟然还在想着分红。
资料显示，恒大从2010年开始，累计分红11次，分红比例39%，合计809亿元。2020年，恒大净利润同比下降53%，分红比例仍然高达25%。
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在恒大的股东结构中，许家印持股占比70%左右，是最大股东。从2006年到2020，他合计分得511亿元。
许家印通过在英属维尔京群岛和开曼群岛设立离岸公司，间接持有恒大的股份。这样一来，每次恒大分红后，资金便转入了这些离岸公司账户，并由他们再次投资于世界各地。
此外，恒大通过国外金融机构发行高息美元债，而许家印本人也直接购买美元债获得高息。公开资料显示，许家印还在国外为他儿子设立了23亿美元的离岸信托基金。即便遭遇法律诉讼、破产或其他财务困境，该信托基金都不受影响，债权人也无法追索。
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相较于恒大、许家印及其高管收到天价处罚，我更关心这三件事儿：恒大的罚款拿得出来吗？购买烂尾楼的业主的权益如何保护？恒大进行债务重组，偿还顺序是什么？
首先，恒大2023年中报显示，其账上现金及等价物40.47亿，但恒大的银行贷款及透支高达5818亿，应付税项就有492亿，长期应付款更是高达5100亿。
另外，据天眼查法律诉讼信息显示，恒大现存的被执行人信息已超过810条，被执行总金额累计超过751亿元。
所以，处罚只是形式上的，因为以恒大现在的财务状况，断然拿不出这41.75亿。更不要说，破产清算是有严格的赔偿先后顺序的，像罚款这种普通债权，往往是排在最后的，和恒大的投资人属于同一债权级别，能拿到钱的几率微乎其微。
其二，据统计，恒大共有162万套未竣工商品房，遍布全国各地。这些未竣工未交付的房子未来该怎么处理？
总的来说有三个解决途径：一是司法拍卖，大幅折价是必然，但放在当前的市场行情下，即便拍卖，也不一定有人愿意接，因为很多楼盘涉及多次抵押，债权不明晰，拍到手也可能是烫手山芋。
二是业主自筹资金自救，这种方式目前只停留在理论层面，全国还找不到几家实操案例。即便能操作，现实中也做不到，因为恒大的很多业主都是掏空钱包购买房子，现在每月还房贷加租房亚历山大，让他们再拿出一大笔钱自建，而且还不知道结果如何，万万是做不到的。
三是政府接管，这也是当下各地处置烂尾楼的主要解决方式。政府专班处理，地方动员国企、城投公司接手项目，央行发行保交楼专项资金。但从结果来看，好像也不太理想，资金空缺不大的楼盘，尚能应付，那些尚未开工，或者工期进度严重落后的楼盘，大多都处于停工状态，业主们仍然在苦苦等待交房那一天的到来。
最后我想说的是，已售烂尾的楼盘，根源在于监管资金被挪用。在这一点上，不仅监管银行有责任，协助挪用监管资金的施工单位、监理单位也有责任，开发商的高管更有责任。但现实是没有任何人被追究过责任，只有买房人苦哈哈扛下了所有。
作为个人来说，完全可以起诉退房、起诉银行违规放贷，起诉开发商挪用资金、起诉住建等，法律依据在于第三人侵害债权。但是结果能不能如愿跳坑，未可知。我在网上查了一圈，也没有相关成功案例，明确的判决。
这其中的牵涉的利益太深，我没法说得太明白，大家自行脑补吧。
另外，理论上来说，应该是政府起诉银行、开发商，而不是力量薄弱的个人。还有就是，站在烂尾楼问题的处置上，现在除了购房人希望交房以外，其它诸如承建商、建材商等，都是不希望交房的，因为交房了他们的钱可能就拿不到了。全文完，既然看到这里了，如果觉得不错，随手点个赞吧。
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